Проклятието на ликвидността за инвеститорите

Писателят е старши консултант в Engine AI и Investa и някогашен основен световен финансов пълководец в Citigroup

Незабавната ликвидност е същинско знамение на актуалните финанси. Ако този дъждовен ден въпреки всичко настъпи, просто натиснете няколко електронни бутона и вашето портфолио може да се трансформира в скъпи пари с минимални разноски. Няма потребност да се обаждате на брокера си или да ровите из документите за акции на тавана. Но както множеството положителни неща в живота, ликвидността би трябвало да се употребява отговорно. Злоупотребата с него може съществено да навреди на вашето благосъстояние.

Нека стартираме с изброяване на изгодите от ликвидността на финансовия пазар. Като вложител на дребно към този момент можете да получите достъп на институционално равнище до необятен набор от активи, търгувани на международните пазари. Борсово търгуваните фондове ви разрешават да приемете комплицирани капиталови тактики, които преди този момент бяха налични единствено посредством скъпи дискреционни фондови мениджъри. Лесно можете да разнообразите. Можете да хеджирате портфолиото си, в случай че пазарите наподобяват пенливи. Всичко това може да се направи на доста ниска цена.

Можете да намалите губещите си и да управлявате печелившите. Или може би желаете да уволните вашия недобре работещ фонд управител. няма проблеми Просто предупредете и поверете спестяванията си на някой по-добър.

Ликвидността разрешава ценообразуване в действително време и затова настоящи точни оценки на вашето портфолио. Няма потребност да чакате това тримесечно изказване на брокера.

Ликвидността обезпечава живите пазарни цени в основата на актуалната капиталистическа система. Оскъдните запаси се разпределят съгласно изпращаните сигнали. Нарастващите цени на акциите (както в ИТ фирмите, свързани с изкуствен интелект в момента) споделят на основните изпълнителни шефове да развиват бизнеса си. Падащите цени на акциите карат другите да се свият.

Незабавната ликвидност обаче не постоянно е благословия. Изкушава всички вложители, професионални или фенове, да вземат неприятни решения. Изпълнението на портфейла надлежно страда. Например, годишно изследване на изследователската компания Dalbar допуска, че вложителите на дребно в Съединени американски щати са спечелили 16,5% от акции през 2024 година, спрямо 25,5% възвръщаемост от S&P. Повечето от вредите идват от неприятен пазарен миг. Много вложители продадоха по време на миналогодишните корекции, единствено с цел да пропуснат последвалото възобновяване. Лошите решения за установяване на пазарния миг са непрекъснат мотор на неприятното показване на вложителите на дребно от първото изследване на Dalbar през 1994 година

Ликвидността може да улесни притежателите на активи да уволнят мениджъри на фондове, които не се показват добре, само че множеството изследвания демонстрират, че това се прави в несъответствуващ миг. След преустановяване остарелият управител на фонд нормално превъзхожда новонаетия револвер.

Ликвидността и илюзията за надзор, която основава, могат да трансфорат дълготрайните вложители в краткосрочни спекуланти. Защо да се занимавате с трудоемки фундаментални проучвания, когато можете да търгувате с настроения, потоци и позициониране? 

Незабавната ликвидност може да способства за балони. Преследваме растящи цени, само че се усещаме спокойни, че можем да стигнем до върха. Обикновено не можем. Ликвидността изсъхва, карайки цените на активите да падат доста по-бързо, в сравнение с да се покачват.

Ликвидността също по този начин разрешава неприятни капиталови решения на мечи пазари. Текущите отговорности значат, че вложителите са принудени да продадат това, което могат (т.е. активи на обществения пазар), макар доста ниските цени, които се оферират. 

Съвременният разбор на държанието значи, че осъзнаваме от ден на ден тези недостатъци. Осъзнаването, че сме неприятни в подбора на акции или мениджъри на фондове, значи, че мнозина вместо това избират евтини пасивни фондове, макар че това не постоянно понижава изкушението да се дефинира времето за цялостния пазар.

Възходът на частните пазари може да се преглежда като друга реакция на злоупотребата с ликвидността на обществения пазар. Много по-трудно е да продавате на дъното и да купувате на върха, в случай че няма пазар за класа активи. Оценките на частния капитал нормално демонстрират плавна наклонност в чистата стойност на активите, а не променливостта на пазарната оценка, явна в портфейлите с обществен капитал. 

Учебниците по финанси разказват награда за неликвидност — вложителите би трябвало да получават по-висока възвращаемост от частните пазари, с цел да компенсират по-ниската ликвидност. Но може би това може да премине към отстъпка за неликвидност, тъй като частните активи ни пречат да повтаряме нормалното самонараняване на ликвидни обществени пазари.

Текущото придвижване назад към частните пазари ме кара да се усещам неловко. Таксите са по-високи, а ликвидността по-ниска, в сравнение с обществените пазари. Може би, в случай че се научим да използваме ликвидността по-отговорно, тогава този безценен преход може да спре.

Как можем да създадем това? Продължавайте да вършиме тази месечна пенсия или 401 000 вноски. Понякога ще купувате на пазара на ниска цена, от време на време скъпо. Ако би трябвало да инвестирате еднократна сума в пазара, приблизително за повече от 12 до 18 месеца. Направете същото, когато би трябвало да извадите пари. Фиксирайте просто предписание за систематизиране на активите (да речем 60 % акции, 40 % облигации) и се придържайте към него. Преразпределете един път годишно. Можете да закупите евтини средства, които ще създадат това вместо вас. 

Не споделям, че ликвидността е нещо неприятно, само че може да ни накара да вършим неприятни неща. Намалете ги до най-малко и изгодите от обществените пазари ще излязат нескрито.